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文/前海开源基金首席经济学家杨德龙近日以白马股领跑整个市场。据统计,目前有270多只股票的股价已经超过上证指数5178点,这意味着很多股票已经创出新高,其中数百只股票甚至比2015年的高点翻了一番。增长率最高的个股多为市值较大的白马股,如茅台、恒瑞、海天等消费类白马股。利润的持续增长是这些公司股价不断创出新高的主要原因。这再次证明了格雷厄姆的名言:短期股价是投票机,长期股价是称重机。正是由于这些消费类白马股的业绩不断增长,近年来业绩较好的推动了这些股票的上涨,股价才得以继续创出新高。

近5年来,医药龙头股恒瑞股价上涨3.58倍,茅台、五粮液等消费类龙头股也出现了数倍的涨幅,再次证明了价值投资的魅力。只有坚持价值投资理念,做好公司股东,才能获得良好的回报,而传统的投机方式正日益被市场淘汰,特别是以面值1元的退市规则,一旦股价低于1元,20个交易日以上将被退市,一些低价股面临退市风险,越来越没人感兴趣。可以说,价值投资已经在A股市场扎根,开花结果,业绩提升是白马股份长期盈利的主要来源。

2016年,我提出了白龙马的概念,即白马股加行业龙头。近五年来,白龙马股的表现可谓独树一帜。事实上,从估值角度来看,无论从市盈率、市盈率还是市场销售率,以及EV/EBITDA等指标来看,白龙马股都不便宜。但外资和机构资金仍在不断配置白龙马股,这说明这些白龙马股的股权稀缺,受到资金追捧。在与芒格会面之前,巴菲特也喜欢购买便宜的一般公司,不愿意追求估值高的好公司。但在与芒格会面后,他意识到他宁愿以普通价格收购一家大公司,也不愿以高价收购一家普通公司。

当时,他以相对较高的价格购买了HISHI糖果,后来将可口可乐配置为消费白马股。虽然当时的价值不低,他终于得到了巨大的回报。巴菲特甚至开玩笑说,当我遇到芒格时,我真的从一只猿变成了一个男人。正是业绩的持续增长,给消费类白马股带来了不断创新的机会。负面的例子比比皆是。近期退市的吉利科技乐视曾是a股市场的明星股,并一度成为创业板市值最大的股票。故事是无限的,但最后,一切都是空的。数千亿的市值消失了,数十万投资者损失了资金。

值得注意的是,像孙宏斌这样的大个子,也被贾跃亭讲的故事割了韭菜,教训非常重。近年来,康美、康德信等一些“霹雳”公司也为大家敲响了警钟。只有坚持价值投资,远离假冒伪劣企业和讲故事的企业,才能真正获得市场回报。事实上,近几年来,上证综指一直在3000点左右波动,上证综指的表现也不多,但白马股不断创出新高,再次证明了价值投资坚不可摧的事实。它不仅适合A股市场,而且能够坚持在A股市场上对公司进行良好投资的股东可能获得比美股更高的超额收益。

这就是我一直坚定地给大家推荐的价值投资,并不遗余力地解释白马股价值的原因。我希望更多的人接受价值投资,实践价值投资。虽然我们不可能都是巴菲特,但我们可以借鉴巴菲特的价值投资理念和巴菲特的选股标准。坚持价值投资的投资者受益匪浅,而购买表现不佳的股票甚至是假股票的投资者则损失惨重。巧合的是,美国股市上一家特别受关注的公司于年月日收到纳斯达克的退市通知。

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